domingo, marzo 3

Cómo leer el «gráfico de puntos» de la Reserva Federal como un profesional

Los funcionarios de la Reserva Federal publicarán el miércoles una decisión sobre las tasas de interés y un nuevo conjunto de proyecciones económicas, estimaciones que Wall Street ha estado esperando ansiosamente para ver lo que podría traer el próximo año.

Se espera que los funcionarios dejen las tasas de interés sin cambios en un rango de 5,25 a 5,5 por ciento, el nivel más alto en 22 años. Las autoridades habían pronosticado una última subida de tipos en 2023 cuando publicaron por última vez sus proyecciones económicas trimestrales, en septiembre. Pero los recientes avances en la lucha de la Reserva Federal contra la inflación han llevado a los inversores a esperar que el próximo paso del banco central sea recortar las tasas.

La pregunta ahora es cuándo comenzará la reducción de las tasas y con qué rapidez caerán los costos de endeudamiento. Para obtener orientación al respecto, los inversores consultarán las nuevas previsiones de la Fed. A continuación se explica cómo leer las cifras.

Cuando el banco central publica un resumen de sus proyecciones económicas cada trimestre, los observadores de la Fed se centran obsesivamente en un aspecto en particular: el llamado diagrama de puntos.

El diagrama de puntos mostrará las estimaciones de las autoridades de la Fed sobre las tasas de interés al final de los próximos años y en el largo plazo. Las previsiones están representadas por puntos dispuestos a lo largo de una escala vertical: un punto para cada uno de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto.

Los economistas observan atentamente cómo se mueve el rango de 19 estimaciones, porque puede dar una indicación de la dirección que tomará la política. Se fijan más intensamente en el punto central, actualmente el décimo. Ese funcionario intermedio o mediano se cita regularmente como la estimación más clara de hacia dónde ve el banco central la dirección de su política.

La Reserva Federal está tratando de combatir la inflación y, para lograrlo, los funcionarios han elevado las tasas de interés para desacelerar el gasto, frenar la inversión y la expansión empresarial y enfriar el mercado laboral. El banco central subió las tasas rápidamente entre marzo de 2022 y julio de 2023.

Pero las autoridades mantuvieron las tasas estables después del aumento de julio. Y aunque los funcionarios esperaban un mayor movimiento, a partir de septiembre, hacia un rango entre 5,5 y 5,75%, ahora se espera que dejen las tasas de interés sin cambios en esta reunión.

La pregunta es cuánto esperan que bajen las tasas en 2024. Si las autoridades ven que los costos de endeudamiento serán del 5,1% a fines de 2024, como lo hicieron en septiembre, eso implicaría un recorte de tasas de solo un cuarto de punto. Si cambiaran ese pronóstico al 4,8%, eso sugeriría que esperan bajar las tasas dos veces.

¿Un truco importante para leer el diagrama de puntos? Preste atención a dónde caen las cifras en relación con la proyección mediana a largo plazo. Esta cifra a veces se denomina tasa “natural” o “neutral”, y más recientemente se situó en el 2,5%. Representa la línea divisoria teórica entre política monetaria acomodaticia y restrictiva.

Lo que la Reserva Federal está diciendo cuando las tasas están por encima de la tasa neutral es que están en territorio de restricción económica.

Una de las mayores interrogantes de este ciclo de aumento de tasas ha sido si la Reserva Federal puede cumplir su tarea de reducir la inflación sin provocar un gran aumento del desempleo, lo que los economistas suelen llamar un “aterrizaje suave”.

La segunda página de las proyecciones económicas contiene algunas pistas sobre cómo piensan los funcionarios de la Reserva Federal sobre esta cuestión.

Los funcionarios de la Reserva Federal habían pronosticado anteriormente que el desempleo aumentaría al 3,8% a finales de este año y luego alcanzaría el 4,1% en 2024 y 2025. En noviembre, el desempleo estaba en el 3,7%.

Un aspecto interesante a observar el miércoles será si las autoridades todavía creen que necesitan condiciones de mercado laboral significativamente más suaves en un mundo donde la inflación ya se ha enfriado significativamente.

El camino hacia un mayor desempleo está pavimentado con un crecimiento más lento. Para desacelerar el mercado laboral, los funcionarios suelen pensar que necesitan enfriar la economía en general por debajo de su potencial, obligándola a caminar cuando pueda funcionar.

El crecimiento ha sorprendido a la Reserva Federal durante todo el año, siendo particularmente fuerte en el tercer trimestre. Dicho esto, valdrá la pena comprobar si las autoridades todavía esperan que la tasa se mantenga modesta en 2024: anteriormente esperaban solo un ritmo del 1,5% para fines del próximo año, muy por debajo del ritmo sostenible a largo plazo del 1,8%.

Es probable que los funcionarios de la Reserva Federal predigan que la inflación se desacelerará en los próximos años, en parte porque siempre lo hacen. Por definición, el Resumen de Proyecciones Económicas incluye predicciones sobre cómo será la economía si la política se establece apropiadamente –y una política apropiada significa un nivel de tasa de interés que lleve la inflación nuevamente al objetivo del 2% de la Reserva Federal a tiempo.

Sin embargo, será sorprendente la rapidez con la que los funcionarios de la Fed creen que pueden hacer que la inflación vuelva completamente al nivel objetivo. En su último pronóstico, los funcionarios no esperaban volver a alcanzar la meta hasta 2026. Pero dados los recientes avances, es posible que ahora se sientan más optimistas.